沪铝开盘大涨，在交割日大有逼仓之势，虽冲高回落，但仍跳涨近500元。上周末新疆昌吉州发文停止违规在建三家电铝企业涉及200万吨产能电解铝是本次大涨的主要原因，同时，一季度经济数据良好激活了市场资金做多热情。近期铝价走势起伏，在黑色系和化工系暴跌拖累整个大宗商品的背景下，铝市仍然强势，政策市特点继续体现。

　　新疆去产能具体情况

　　本次新疆去除违规产能情况：新疆东方希望有色金属有限公司在建80万吨电解铝项目，属于未批先建，已经建成；新疆其亚铝电有限公司在建80万吨电解铝项目，属于未批先建已经停工；新疆嘉润资源控股有限公司在建40万吨电解铝项目。此外，预计嘉润二期45万吨和天龙10万吨在建产能预计顺利实施将面临较大审批困难。目前新疆地区总产能755万吨，超出在工信部备案的625万吨产能20%。

　　本次去产能动作对铝市走势的参考性意义重大，表明当前的去产能政策已经明确，今后所涉及到的违规产能将严格关停。如果淘汰落后产能执行严苛，今年的电解铝产能预计将几乎没有增长，会对铝价造成较大刺激。

　　目前，中国电解铝产量占全球近55%，而全国7.5%的发电量耗费在电解铝行业上，在造成严重过剩的情况下，环境污染整治刻不容缓；同时，美国政府一再就电解铝产能过剩问题向中国施压，大力对中国相关铝制品进行反倾销，因此，电解铝行业供给侧改革势在必行。

　　政策力度决定铝价高度

　　近期，网上传闻相关部委即将印发《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》的通知，预计2013年5月以后新建设的违法违规项目将在近期成为重点整治对象，具体核查将在三季度末四季度初完成整改。截止21日，市场传督察组进驻新疆关停近2万吨产能，疆内在建产能已经停止。我们将继续关注后续进展和去产能力度。

　　2016年以来，在电解铝行业高利润的驱动下，产能仍在无序扩张。截止2017年4月，中国电解铝建成产能4367.7万吨，运行产能3749.2万吨。

　　据卓创资讯最新统计的3月份铝冶炼厂成本调研数据显示，新疆、内蒙、山东等具有电力优势的省份，整体盈利近1000元/吨。电解铝相关新增产能也集中在这些地域。据不完全统计，2015年至2016年底，多家民营电解铝企业不仅没有执行产能置换政策，还建成、在建了电解铝产能880万吨。此外，一季度以来，氧化铝价格从高位大跌，煤炭价格重心也从高位震荡下移，多个电解铝行业上市公司一季度披露利润预增公告，显示电解铝行业仍将处在高利润状态之下，增产复产压力仍在持续加大。

　　数据来源：钢联

　　目前，电解铝行业涉及到的相关去产能政策包括：

　　北京周边“2+26”城市在冬季采暖季限产：

　　初步统计，政策严格执行，将影响100万吨电解铝产量，240万吨氧化铝产量，同时预焙阳极减产将限制近200万吨电解铝产出，目前预焙阳极市场因为环保限产，出现了供不应求现象，预计二季度末将陷入短缺局面。不过整体去产能效应发挥在采暖季，主要集中在三季度末和整个四季度，在当前消费疲弱的状态下，对铝市影响有限。

　　整治违规产能：

　　根据阿拉丁统计，目前电解铝不合规产能为1134万吨，占建成产能的26.48%；氧化铝不合规产能为2846万吨，占建成产能的37.27%。违规产能涉及范围极大，从市场传闻的相关部委去违规产能文件看来，如果严格执行，则今年在建项目可能大部分将暂停下来，影响近600万吨投产产能。届时将会造成国内铝市出现供应缺口。

　　铝市库存状况

　　图表：2015-2017年社会主要库存（单位：万吨）

　　数据来源：钢联、上海有色金属交易中心整理

　　社会库存拐点仍未至，基数仍在增加，截止4月17日，社会库存小幅增长0.4万吨至121万吨，电解铝社会库存继续增加阻碍铝市反弹。而下游开工率与近年同期相比保持在中间水平，并维持震荡走势，显示消费情况并不乐观。预计今年社会库存消化情况或将复制2015年走势。不过，2016年铝消费增长超过8%，2017年铝市消费仍有望保持较高增速。今年一季度铝市供应小幅过剩，预计伴随着铝市供给侧改革相关政策的落实，今年国内供应可能出现缺口。

　　数据来源：上海有色金属交易中心调研情况

　　期货情况

　　数据来源：文华财经

　　从目前沪铝指数的运行状况来看，每次都是以盘升的走势上涨，价格中枢以1000元的空间逐步上移。当前，全球铝库存持续下降，且中国社会库存即将迎来拐点，铝价目前已经易涨难跌。不过，受预期炒作影响，铝价容易急涨缓跌，走出结构性慢牛行情。按照目前去产能力度保守估计，铝价重心将在今年突破至15000元/吨之上，若严格执行相关政策，铝价可能逼近18000元/吨。不过，供给侧改革不达预期，电解铝、氧化铝供需超预期变化等风险均会对铝价造成较大压力。短期在大宗商品全面偏空的格局下，铝市以观望为主。

　　SME现货情况

　　近期SME上海有色金属交易中心现货市场并没有因期货跳涨而刺激补库，现货主流交易时间段成交转弱，17日早间期铝大涨带动现货大幅拉高，使得持货商出货意愿积极，贴水状况普遍，但下游上周末补货后，目前处于观望状态，午间价格回落，使得市场普遍大贴水出货，现货没有出现挺价现象；18日下游采购商大多转入观望状态，持货商出货态度依然积极，市场大贴水出货，使得货源比较充裕，但需求寥寥，总体交投情况不理想；19日下游观望情绪浓厚，需求显现不多，市场大贴水出货也少有接货者，总体交投情况一般；20日早间现货市场交投回暖，主流交易时段初期，持货商出现挺价意愿，主要以升水出货为主，但随着期铝走低，市场观望情绪剧增，持货商随之转贴水出货，铝价波动趋缓，加上临近周末，下游逢低备货意愿明显。周五早间，期铝反弹，多数持货商继续看涨预期，挺价惜售，价格保持低升水，让步较少。在周四下游逢低补货过周末的基础上，今日市场交投多以观望为主，市场交投一般。因此，铝价短期快速上涨仍有待观察。

　　铝电关系

　　众所周知，2016年以来，在电解铝行业高利润的驱动下，产能仍在无序扩张。由于部分电解铝企业拥有自备电和孤网，大幅拉低电力成本，而电解铝成本中电力占到约40%的比重，使得其利润空间巨大。目前，电解铝全行业生产1吨电解铝平均所耗费的电大概在0.4元/度，而生产1吨电解铝大概要花费13500度电，全行业平均电费成本在5400元/吨。

　　目前，我国电力供应仍主要依靠燃煤发电。燃煤发电的全过程中会产生各种排放物，包括燃料燃烧过程排出的尘粒、灰渣、烟气；电厂各类设备运行中排出的废水、废液，以及电厂运行时发出的噪声。此外，电力、氧化铝、预焙阳极，若控制不当，均可能成为严重的污染源。